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兆易创新(603986)
核心观点:
事件公司发布2023半年报,23H1公司实现营业收入29.66亿元(yoy:-37.97%),实现归母净利润33.60亿元(yoy:-78.00%)。从单季度表现来看,23Q2公司实现营业收入1.62亿元(yoy:-36.32%,qoq:+21.11%),实现归母净利润1.86亿元(yoy:-77.90%,qoq:+23.87%)。营业收入和归母净利润双环比增加,业绩符合预期。
市场需求整体下滑,毛利率有望底部回升。公司营业收入在23Q2实现1.62亿元(yoy:-36.32%,qoq:+21.11%),相对于上一季度营收增加21.11%,但是由于消费电子市场整体低迷,工业市场需求不及预期,导致较同期下降36.32%。同时行业产品价格竞争激烈,产品销售价格承受压力,导致公司毛利率较上一季度下降8.8pct至29.45%。随着存储周期的逐步复苏,公司毛利率有望回升。报告期内,经营活动产生的现金流量净额6.45亿元(yoy:+506.82%)主要系2022年同期支付大额预付货款,2023年无大额预付货款。投资活动产生的现金流量净额-5.77亿元(yoy:-278.86%),主要系2023年理财产品净买入3.6亿元,上年同期净赎回5.4亿元。
深化汽车、工业领域耕耘,各类产品持续放量。Flash出货量逐月环比增长,中高端消费、汽车、网通等领域同比、环比均增。公司NORFlash累计出货超212亿颗。MCU领域以工业为主要营收来源,第二季度消费、移动、计算、汽车市场出货量环比增长。MCU累计出货已超13亿颗。汽车市场中,车规闪存累计出货超1亿颗。车规MCU与头部Tier1合作广泛应用于多品牌车厂。自有品牌DRAM在上半年市场拓展良好,DDR3L2Gb、4Gb产品覆盖网通、TV等领域。传感器产品中,第二季度出货量环比增长60%。
持续优化产品组合,进行产品结构升级。报告期内,公司推出的GD25UF系列1.2V低电压超低功耗SPINORFlash产品,适用于智能可穿戴设备、健康监测、物联网等单电池供电应用,降低功耗延长续航,符合主控新工艺趋势。GD25/55SPINORFlash和GD5FSPINANDFlash车规级产品广泛应用于智能座舱、智能驾驶、智能网联、新能源电动车等,全球出货超1亿颗,支持车载国产化。GD32A503车规级MCU市场拓展稳步,首款基于ArmCortexM7的GD32H超高性能微控制器正式推出。公司指纹产品在旗舰、高、中阶智能手机商用,成为市场主流方案商。
盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为69.80/85.34/110.23亿元,同比-14.15%/22.26%/29.17%,归母净利润为8.91/13.85/19.48亿元,对应PE为66.67X/42.91X/30.51X,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
风险提示下游需求不及预期,市场竞争加剧,新品放量不及预期。
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